По ФА…

На уходящей неделе:

Протокол ФРС

Рынки не отреагировали на публикацию протокола ФРС от сентябрьского заседания, невзирая на то, что Пауэлл днем ранее практически не дал новой информации для размышления, кроме сакрального «риски того, чтобы сделать больше, низки по сравнению с рисками сделать меньше».

В протоколе ФРС были отображены ястребиные нотки в отношении новой стратегии по гарантиям сохранения ставок на текущих уровнях до превышения цели по инфляции в 2,0%.
Члены ФРС отметили, что данное обязательство не является безусловным, ФРС может корректировать свою политику в отношении ставок в зависимости от развития экономических перспектив и при возникновении рисков, которые могут помешать достижению целей мандата.
Также члены ФРС оставили за собой право внесения изменений в «руководство вперед» по ставкам при необходимости.
Риторика в отношении гарантий по ставкам подтверждает опасения члена ФРС Кашкари, который заявил, что текущие гарантии не исключают повышение ставок до уверенного закрепления инфляции выше 2,0% при появлении инфляционных рисков или для снижения риска образования пузырей на фондовом рынке.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

Nonfarm Payrolls

Отчет по рынку труда США за сентябрь вышел смешанным, рост рабочих мест ниже прогноза на первый взгляд был нивелирован падением уровней безработицы, но на самом деле это двойной негатив для рынка, т.к. замедление темпов возвращения к работе оказывает негативное влияние на фондовый рынок, а падение уровней безработицы не позволяет рассчитывать на новые масштабные стимулы ФРС.

Ключевые компоненты отчета по рынку труда за сентябрь:
— Количество рабочих мест +661K против +850K прогноза, ревизия за два месяца ранее +145К: июль пересмотрен до +1,761 млн против +1,734 млн ранее, август до +1,489 млн против +1,371 млн ранее;
— Уровень безработицы U3 7,9% против 8,4% ранее;
— Уровень безработицы U6 12,8% против 14,2% ранее;
— Уровень участия в рабочей силе 61,4% против 61,7% ранее;
— Рост зарплат 4,7% против 4,6%гг ранее (ревизия вниз с 4,7%гг);
— Средняя продолжительность рабочей недели 34,7 против 34,6 ранее.

( Читать дальше )

Факт заболевания Трампа коронавирусом является негативным фактором для аппетита к риску.
Как минимум Трамп будет находится на карантине две недели, а скорее до выборов, что означает отсутствие шанса реабилитации Трампа в последующих раундах дебатов, также негативом является отсутствие предвыборных митингов и уменьшение потока средств для республиканской партии.
Т.е. заболевание Трампа коронавирусом автоматически повышает шансы Байдена на победу, не говоря о том, что рейт Трампа рухнул после первых дебатов.

Нижняя палата Конгресса США приняла законопроект по пакету фискальных стимулов на сумму 2,2 трлн. долларов, но в Сенате нет голосов.
Нельзя полностью исключать, что сидящему на карантине Трампу придет в голову направить свои усилия для принятия пакета стимулов Сенатом, тем более, что Сенат полностью не уйдет на выходные перед выборами, т.к. ему нужно будет одобрить кандидатуру Трампа в Верховный суд, но шансы на сие малы.
Отсутствие пакета фискальных стимулов на фоне карантина Трампа представляют собой усиленный негатив, тем более, что неизвестно кто из окружения Трампа ещё болен коронавирусом.

( Читать дальше )

По ФА…

На предстоящей неделе:

1. Nonfarm Payrolls, 2 октября

Максимальная занятость теперь является главной задачей ФРС согласно самопроизвольно обновленному мандату, в котором рост инфляции отошел на второй план до появления рисков гиперинфляции или угрозы финансовой стабильности.
Нет сомнений в том, что декабрьское заседание ФРС станет решающим для обновления стратегии в отношении программы QE и динамика восстановления рынка труда будет учитываться членами ФРС в качестве ключевого фактора наряду с фискальными стимулами Конгресса, прогрессом по вакцине от коронавируса и уровнями фондового/долгового рынков.
Сильные отчеты по рынку труда США расслабили многих членов ФРС, некоторые из них уже ожидают падение уровня безработицы до 6,5% до конца года против 8,0% ранее, но голуби во главе с Пауэллом утверждают, что дальнейшее восстановление рынка труда будет медленным, ибо сектор услуг, который дает максимальное количество рабочих мест, останется слабым продолжительное время.
До заседания ФРС в декабре выйдут три отчета по рынку труда США, самым важным станет ноябрьский отчет, но динамика в августе окажет влияние на рынки и, при значительном отклонении от прогноза, скорректирует ожидания как инвесторов, так и членов ФРС.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

Заседание ФРС

Публикация сопроводительного заявления и новых экономических прогнозов ФРС привела к краткосрочному падению доллара и росту аппетита к риску с последующим быстрым разворотом доллара в рост на фоне ухода от риска.
Первая реакция была вызвана «точечными» прогнозами членов ФРС по ставкам, вторая, исходя из последующих комментариев банков, разочарованием от отсутствия увеличения размера программы QE, хотя до заседания большинство банков ожидало, что ФРС останется в режиме ожидания и лишь единицы прогнозировали увеличение размера покупок ГКО США.

Ключевые моменты решения ФРС:
— Указания по ставкам в «руководстве вперед».
«ФРС считает целесообразным сохранять ставку в текущем диапазоне до тех пор, пока условия на рынке труда США не будут соответствовать максимальной занятости, а инфляция не вырастет до 2% и не будет стремиться к умеренному превышению этого уровня в течение некоторого времени.
ФРС будет стремиться к тому, чтобы инфляция умеренно превысила 2% в течение некоторого времени с тем, чтобы средний уровень инфляции за определенный период составил 2%, а инфляционные ожидания устойчиво закрепились на уровне 2%.»
Данные указания по ставкам говорят о намерениях ФРС игнорировать рост инфляции до достижения максимальной занятости, но не дают понимания насколько сильно и в течении какого конкретного времени инфляция должна превышать 2,0% для того, чтобы ФРС начала обсуждение целесообразности повышения ставок.
Гарантии, безусловно, голубиные, но оставляют возможность ФРС для маневра.

( Читать дальше )

Сегодня всё внимание участников рынка будет сосредоточено на заседании ФРС.
В 21.00мск ФРС опубликует сопроводительное заявление и новые экономические прогнозы, в 21.30мск начнется пресс-конференция Пауэлла.
«Точечные» прогнозы членов ФРС будут включать траекторию ставки на 2023 год, в случае, если подавляющее большинство членов ФРС ожидает, что ставки останутся неизменными на всем прогнозируемом горизонте — доллар упадет, аппетит к риску усилится.
Не исключено, что ФРС обновит указания по ставкам в «руководстве вперед», гарантировав, что ставки останутся на текущих уровнях до тех пор, пока инфляция надежно не закрепится на уровне 2,0%.
Имеет значение формулировка по гарантиям ставок, к примеру, указание в стиле «ставки будут на текущих уровнях до тех пор, пока инфляция не закрепиться выше 2,0%» станет более голубиным сигналом, чем «пока инфляция надежно не закрепится на уровне 2,0%».
Некоторые эксперты и банки ожидают, что ФРС обновит своё указание по программе QE, указав, что покупки ГКО США будут направлены на поддержку восстановления экономики, а не для стабилизации рынков.
Но, как правило, в случае покупки активов для поддержки восстановления экономики, ФРС указывает размер и длительность программы QE, а для определения данных параметров пока информации недостаточно.
В любом случае, для сохранения аппетита к риску размер покупок ГКО США не должен быть урезан, для усиления аппетита к риску на фоне отвесного падения доллара необходимо увеличение ежемесячного объема покупок ГКО США.
Пауэлл объяснит принятые решения в ходе пресс-конференции, его риторика в любом случае будет голубиной, но при отсутствии изменений в «руководстве вперед» Пауэлл должен быть щедрым по обещанию новых монетарных стимулов в будущем для поддержания аппетита к риску и дальнейшей девальвации доллара.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

Заседание ЕЦБ

Заседание ЕЦБ было проходным и практически нивелировало опасения участников рынка по возможным действиям ЕЦБ для предотвращения роста курса евро.
Лагард несколько раз заявила о том, что курс роста евро негативно влияет на инфляцию, а инфляция является целью мандата ЕЦБ, поэтому члены ЕЦБ обсудили рост курса евро в ходе заседания.
Лагард заявила, что ЕЦБ продолжит внимательно следить за развитием ситуации, включая динамику курса евро, но не смогла подтвердить свои вербальные угрозы возможностью конкретных действий.

Прогнозы ЕЦБ по инфляции не были пересмотрены на понижение:

( Читать дальше )

Публикация законопроекта Британии о внутреннем рынке вызвала шквал гнева у лидеров ЕС, тем не менее ЕС отказался прерывать переговоры по Брексит, хотя и считает шансы на достижение соглашения крайне низкими.
Сегодня в Лондоне пройдет заседание совместного комитета ЕС и Британии, в ходе которого Британия попытается убедить ЕС в том, что новый законопроект не является угрозой исполнения соглашения о разводе Брексит, подписанного в прошлом году, хотя это не так.
Законопроект Британии о внутреннем рынке должен быть ратифицирован обеими палатами парламента и маловероятно, что это произойдет в изначальном виде, но если таки он будет принят с дозволением Кабмину Британии принимать решения, противоречащие международным соглашениям, то переговоры по Брексит можно считать проваленными.

Сегодня внимание участников рынка будет сфокусировано на заседании ЕЦБ.
ЕЦБ огласит решение в 14.45мск, но изменений не ожидается, в 15.30мск начнется пресс-конференция Лагард.
Вчерашний инсайд ЕЦБ о том, что сентябрьские прогнозы будут незначительно пересмотрены по сравнению с июньскими, а прогноз по росту ВВП Еврозоны будет пересмотрен на повышение, привели к росту евро.
Сегодняшнее заявление члена ЕЦБ Кнота о том, что ситуация в экономике Еврозоны развивается согласно базовому сценарию также не дает дополнительных козырей Лагард для разворота курса евро вниз.
Инвесторы будут готовы покупать евро в случае, если Лагард не представит убедительных доводов для продаж, т.е. не будет угрожать снижением ставки или/и переходом к таргетированию «средней» инфляции по аналогии с ФРС.
Но главным доводом Лагард могло стать снижение прогнозов по росту экономики и инфляции, а также нисходящий баланс рисков для перспектив, но если инсайды правы — карта Лагард бита ещё до начала пресс-конференции.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

Nonfarm Payrolls

Отчет по рынку труда США за август вышел уверенно сильным.
В первой реакции корреляция была исходя из влияния нонфарма на решение ФРС, рост доллара отразил снижение ожиданий участников рынка на новые монетарные стимулы ФРС.
Впоследствии доллар упал на восстановлении аппетита к риску, но очевидно, что отчет по рынку труда усилит отсутствие желания членов ФРС к запуску новых монетарных стимулов на сентябрьском заседании.

Ключевые компоненты отчета по рынку труда США:
— Количество новых рабочих мест 1.371K против 1.400K прогноза, ревизия за два предыдущих месяца -39К: за июнь до 4,781 млн против 4,791 млн ранее, за июль до 1,734 млн против 1,763 млн ранее.
— Уровень безработицы U3 8,4% против 10,2% ранее;
— Уровень безработицы U6 14,2% против 16,5% ранее;
— Уровень участия в рабочей силе 61,7% против 61,4% ранее;
— Рост зарплат 4,7%гг против 4,7%гг ранее (ревизия вниз с 4,8%гг);
— Средняя продолжительность рабочей недели 34,6 против 34,5 ранее.

( Читать дальше )

На фондовом рынке США началась коррекция по мере возвращения крупного капитала в сентябре, чему немало способствует рост доллара.
Инвесторы обеспокоены нежеланием ФРС запустить новые монетарные стимулы на текущем этапе.
Сегодняшний отчет по рынку труда США с публикацией в 15.30мск во многом определит решение и риторику ФРС на заседании 16 сентября.
Сильный нонфарм приведет к снижению ожиданий на новые стимулы ФРС и росту доллара, хотя в первой реакции не исключено падение доллара на росте аппетита к риску.
Провальный нонфарм будет приводить к продажам доллара перед заседанием ФРС 16 сентября с перерывом на заседание ЕЦБ 10 сентября, ибо рынки опасаются, что ЕЦБ может пойти на снижение ставок для разворота курса евро вниз.

Ожидания экономистов и банков на сильный отчет по рынку труда чрезмерно оптимистичны, хотя этому способствует временный рост занятости вследствие переписи населения в США.

( Читать дальше )